Zakład KKR za 1,8 mld euro na rowery kończy się upadłością – Raleigh i Babboe bez właściciela

Rower miał być najczystszą popandemiczną inwestycją private equity. Zmiany w miejskiej mobilności, krzywe przyjęcia e-rowerów wskazujące tylko w jednym kierunku, rządy dotujące dwa kółka jako politykę klimatyczną – na papierze infrastruktura rowerowa wyglądała jak nieodwracalny zakład kulturowy. Cztery lata temu KKR postawił jeden z największych takich zakładów w europejskich dobrach konsumenckich, przejmując za 1,8 mld euro Accell Group – holenderską spółkę matkę stojącą za Raleigh, Babboe i konstelacją innych marek rozsianych po europejskich miastach i ścieżkach rowerowych.

Ten zakład właśnie upadł. Accell ogłosiło złożenie wniosku o upadłość, kończąc cztery trudne lata, które zaczęły się w chwili, gdy wyschł atrament na umowie z KKR. Komunikat spółki potwierdza to, co obserwatorzy branży śledzili przez kolejne ostrzeżenia o zyskach i rynek, który obrócił się przeciwko prawie każdemu założeniu wbudowanemu w pierwotną cenę wykupu.

Accell nie jest małym ani niszowym graczem. Marka Raleigh od 1887 roku dostarcza brytyjskim dojeżdżającym rowery. Jej dywizja Babboe zbudowała jedną z najlepiej rozpoznawalnych linii rowerów cargo w Europie – kategorię, która wydawała się gotowa wchłonąć popyt pracujących rodziców na miejską logistykę, wcześniej należącą do samochodu. Razem te marki reprezentują kawałek europejskiego codziennego transportu – nie aspirującego sprzętu wyczynowego, ale infrastruktury rowerowej, od której zależą całe miejskie dzielnice.

Ta porażka unaocznia bezwzględną arytmetykę wykupu lewarowanego, który trafił na korektę kategorii. Rynek e-rowerów, który eksplodował podczas lockdownów COVID, od 2023 roku przechodził dotkliwą nadwyżkę magazynową – detaliści siedzieli na niesprzedanym towarze, a wydatki konsumenckie w Europie się zacisnęły. Presja cenowa w segmencie średniej półki – gdzie konkurują marki Accell – została spotęgowana przez zalew tańszych rywali zalewających segment e-rowerów. Wysoko lewarowany właściciel miał niewiele miejsca, by pochłonąć wieloletnią kompresję marż.

Dla Raleigh i Babboe wniosek o upadłość otwiera okres niepewności, który bezpośrednio odczują ich klienci i partnerzy handlowi. Ciągłość dystrybucji, zobowiązania gwarancyjne i relacje z dostawcami staną w obliczu przerwania. Same marki mogą przyciągnąć nabywców – dziedziczne marki z autentycznym rozpoznaniem konsumenckim rzadko znikają całkowicie – ale ten proces wymaga czasu, którego napięte łańcuchy dostaw nie są w stanie łatwo pochłonąć.

Głębsza lekcja dotyczy tezy private equity o infrastrukturze codziennego życia. Rowery, w przeciwieństwie do oprogramowania, mają fizyczne łańcuchy dostaw, cykle kapitału obrotowego i cykle kategorii. Fala rowerowa była prawdziwa. Pytanie, które najwyraźniej pomylili underwriterzy KKR, brzmiało: czy wielokrotność 1,8 mld euro może przetrwać załamanie.

Tagi: business-en1, Accell, Babboe, europejski rynek rowerowy, KKR, Raleigh