Anthropic chce do 64 mld dolarów z IPO, a na moc obliczeniową ma już 900 mld zobowiązań

Anthropic wyceniła pierwszą sprzedaż akcji spółki zbudowanej w całości wokół sztucznej inteligencji. W dokumentach dotyczących oferty znalazła się jednak kwota znacznie wyższa od sumy, którą firma chce pozyskać: tyle twórca Claude’a zobowiązał się już wydać na układy scalone, centra danych i energię potrzebną do ich zasilania.

Ta dysproporcja sprawia, że debiut giełdowy ma znaczenie wykraczające poza Wall Street. Pieniądze trafiają wprost do sektora budowlanego przeżywającego boom, obciążającego sieci energetyczne, wpływającego na ceny narzędzi AI dla firm i decydującego o tym, którzy dostawcy będą prosperować. Osoby oszczędzające, które kupią akcje bezpośrednio lub za pośrednictwem funduszy, mają poprzeć tę inwestycję, nie zyskując większego wpływu na sposób zarządzania spółką.

W zaktualizowanym zgłoszeniu do Securities and Exchange Commission Anthropic poinformowała, że zaoferuje na Nasdaq Global Select Market 825 milionów akcji po cenie od 70 do 78 dolarów za sztukę, pod symbolem ANT. Około 801 milionów to nowe akcje. Pozostałe pochodzą od obecnych udziałowców, w tym siedmiorga współzałożycieli, z których każdy sprzedaje akcje warte mniej więcej 260 milionów dolarów — podał „The Guardian”. Przy górnej granicy przedziału cenowego oferta przyniesie około 64,4 miliarda dolarów. Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft i spółka powiązana z TSMC osobno zobowiązały się kupić akcje za 26 miliardów dolarów po cenie z IPO, a opcja dla banków organizujących ofertę może dorzucić blisko 10 miliardów.

Przychody wzrosły trzynastokrotnie, a rachunek jest od nich nieporównanie większy

Według wyliczeń „The Guardian” górna granica przedziału cenowego wycenia Anthropic na około 1,4 biliona dolarów po uwzględnieniu rozwodnienia, czyli poniżej mniej więcej 2 bilionów, o których mówiło się, zanim akcje spółek związanych z AI straciły na wartości. W ciągu dziewięciu miesięcy do września przychody wzrosły do 33,2 miliarda dolarów z 2,5 miliarda rok wcześniej, a strata operacyjna zmniejszyła się do 1,26 miliarda z 5,2 miliarda dolarów. Firma szacuje, że 31 października jej przychody w ujęciu rocznym, przy obecnym tempie, wynosiły około 81 miliardów dolarów.

Do tego dochodzi rachunek. Anthropic podpisała umowy zakupowe i leasingowe o wartości około 900,9 miliarda dolarów — niemal całość dotyczy mocy obliczeniowych i infrastruktury. Około 70,7 miliarda dolarów przypada do zapłaty w ciągu 12 miesięcy od września, mniej więcej 451,6 miliarda przed końcem 2030 roku, a pozostałe zobowiązania sięgają 2045 roku. W pierwszych dziewięciu miesiącach roku moc obliczeniowa kosztowała już 18,8 miliarda dolarów, czyli ponad połowę przychodów.

Trzy liczby, którym warto przyjrzeć się bliżej

Strata netto wynosząca 104 miliardy dolarów zawyża skalę odpływu gotówki: 94,3 miliarda z tej kwoty wynika z przeszacowania obligacji zamiennych i podobnych instrumentów w związku ze wzrostem wyceny. Zobowiązania są trudniejszym obciążeniem, bo wiele umów zawiera klauzule „take-or-pay”, które nakazują Anthropic zapłacić niezależnie od tego, czy pojawi się popyt. Wskaźnik przychodów w ujęciu rocznym obliczany jest przez pomnożenie opłat za użytkowanie z ostatnich 28 dni przez trzynaście, co zawyża obraz sytuacji firmy przeżywającej okres gwałtownego wzrostu. Większość z siedmiu nabywców akcji za 26 miliardów dolarów należy zaś do łańcucha dostaw Anthropic w zakresie układów scalonych, pamięci i mocy chmurowych — część pozyskanych pieniędzy wróci więc do firm sprzedających jej moc obliczeniową.

Inwestorzy giełdowi będą mieli też ograniczony wpływ na spółkę. Anthropic jest spółką pożytku publicznego. Long-Term Benefit Trust powołuje większość członków jej zarządu za pośrednictwem specjalnej klasy akcji, a podmiot powiązany z założycielami, posiadający jedną akcję, dysponuje 50,1% głosów w większości pozostałych spraw. Zgodnie z zasadami Nasdaq czyni to z Anthropic spółkę kontrolowaną. Fiona Cincotta, starsza analityczka rynkowa w City Index, powiedziała Reutersowi, że skala oferty jest „dość optymistyczna” w obliczu niedawnej zmienności. Dla konkurencyjnych laboratoriów, które wciąż pozostają prywatne, w tym OpenAI, cena ustalona przez rynek stanie się punktem odniesienia przy kolejnej rundzie finansowania.

Oferta będzie dostępna wyłącznie w Nowym Jorku, więc inwestorzy z Europy i Azji będą mogli wziąć w niej udział za pośrednictwem brokerów handlujących amerykańskimi akcjami. Goldman Sachs i Morgan Stanley kierują ofertą, a rozpoczęcie notowań przewidywane jest na 19 listopada — podały BBC oraz osoby zaznajomione z harmonogramem, na które powołało się CNBC. Goldman prognozuje, że do 2030 roku roczne przychody wyniosą 600 miliardów dolarów — poinformował „Financial Times”.

Zanim rynek zweryfikuje te prognozy, warto obserwować kwotę 70,7 miliarda dolarów za moc obliczeniową, którą trzeba zapłacić w ciągu roku. To więcej niż wartość całej podstawowej oferty przy górnej granicy przedziału cenowego.

Tagi: Anthropic, Claude, Infrastruktura AI, Nasdaq, IPO, Goldman Sachs