Szef OpenAI Sam Altman zdobywa wycenę 1,25 bln dolarów, kupujący w IPO Anthropic mówią o 1,1 bln

OpenAI ma nową wycenę — i to taką, która trafia na pierwsze strony gazet: mowa o bilionach dolarów, na które zgodzili się prywatni inwestorzy gotowi tyle zapłacić. Sama wysokość kwoty nie jest jednak najciekawsza. W ciągu kilku tygodni rynek publiczny sam wyceni najbliższego rywala OpenAI, a wstępne sygnały wskazują, że ta kwota może być niższa.

Na tym właśnie polega istota tej wiadomości. Sam Altman jasno dał do zrozumienia, że OpenAI nie spieszy się z wejściem na giełdę. Anthropic obrało przeciwny kierunek. Jedna z tych firm wkrótce zostanie wyceniona przez inwestorów, którzy następnego ranka będą mogli sprzedać swoje akcje. Drugą właśnie wycenili ludzie, którzy już mają w niej udziały.

Ile OpenAI pozyskało i czego chciało

Oto fakty, o których jako pierwszy poinformował Bloomberg, a później doniosły TechCrunch, SiliconANGLE i The Decoder: OpenAI pozyskało 11 mld dolarów w rundzie finansowania, która wycenia firmę na 1,25 bln dolarów. Inwestorzy przelali pieniądze w piątek. Runda nie została jeszcze zamknięta. OpenAI nadal szuka kolejnych środków, a w najbliższych tygodniach łączna kwota może sięgnąć około 20 mld dolarów. W marcu firma pozyskała 122 mld dolarów przy wycenie 852 mld dolarów, więc nowa wycena jest wyższa o około 47%.

To nagłówek, który pojawia się niemal wszędzie: najdroższa prywatna firma technologiczna właśnie stała się jeszcze droższa. To prawda, ale tylko połowa historii. Pod koniec września Bloomberg informował, że OpenAI chce pozyskać 30 mld dolarów przy wycenie około 1,4 bln dolarów. Pierwsza transza okazała się niższa zarówno pod względem wielkości, jak i wyceny. W tamtym czasie Harrison Rolfes, analityk PitchBook, mówił, że inwestorzy oferują około 1,2 bln dolarów, podczas gdy OpenAI chce 1,5 bln, i dodawał, że „nic nie jest jeszcze wycenione”. Ostateczna kwota jest znacznie bliższa temu, co oferowali inwestorzy, niż temu, czego domagało się OpenAI.

Znaczenie ma również to, kto wykłada pieniądze. OpenAI nie potwierdziło, kto uczestniczy w rundzie. The Decoder wymienia Coatue Management, T. Rowe Price, SoftBank, Sequoia Capital, Founders Fund, Andreessen Horowitz oraz konsorcjum ze Zjednoczonych Emiratów Arabskich, a także informuje, że OpenAI współpracuje z bankami inwestycyjnymi, by pozyskać zamożnych inwestorów indywidualnych. To szersza sieć niż w przypadku dużych funduszy i partnerów strategicznych, którzy uczestniczyli we wcześniejszych rundach. Została zarzucona po wyprzedaży akcji w sektorze AI, która wymusiła obniżenie zakładanej kwoty.

IPO Anthropic sprawdzianem wyceny

Teraz porównanie, które stawia tę rundę w niezręcznym świetle. Kilka godzin przed wiadomością o OpenAI Bloomberg poinformował, że część potencjalnych nabywców akcji Anthropic w IPO uważa, iż firma może być warta zaledwie 1,1 bln dolarów — wobec około 2 bln, których inwestorzy mieli oczekiwać jeszcze miesiąc wcześniej. Anthropic liczy na wycenę 1,5 bln dolarów. Według The Wall Street Journal kilku obecnych inwestorów firmy nie uważa tego za realistyczne, a jeden z udziałowców wskazał kwotę bliższą 1 bln dolarów. Anthropic złożyło formularz S-1 w ubiegłym tygodniu, ma rozpocząć proces IPO w przyszłym tygodniu i planuje wejść na giełdę przed Świętem Dziękczynienia.

Jeśli te najniższe szacunki się potwierdzą, prywatna wycena OpenAI będzie wyższa niż kwota, jaką publiczni inwestorzy są gotowi zapłacić za jego najbliższego rywala. Anthropic wejdzie na rynek z imponującymi danymi o wzroście: z dokumentów złożonych przez firmę wynika, że w trzecim kwartale jej kwartalne przychody wzrosły rok do roku o 1127%. Wyniki OpenAI również są wysokie, ale rosną wolniej. Financial Times podał, że firma zakończyła kwartał z przychodami w ujęciu rocznym na poziomie 50 mld dolarów, co oznacza wzrost o 77%, a sprzedaż dla przedsiębiorstw wzrosła ponad dwukrotnie. Greg Brockman, prezes OpenAI, mówił, że w pierwszej połowie roku wzrost wyhamował, po czym przyspieszył po premierze GPT-5.6 Sol w czerwcu. Tych dwóch wskaźników wzrostu nie da się porównać wprost, ale inwestorzy zestawiający obie firmy będą zwracać uwagę na kierunek zmian.

Argument Sama Altmana za czekaniem

Altman wyjaśniał powody zwłoki własnymi słowami. We wrześniu powiedział Alyson Shontell, redaktor naczelnej Fortune: „Nie spieszymy się z IPO. Uważam wręcz, że w obliczu wszystkiego, co dzieje się wokół bezpieczeństwa, wejście na giełdę właśnie teraz byłoby nierozsądne”. Jak dodał, OpenAI zadebiutuje na giełdzie „kiedy będziemy gotowi — gdy gotowy będzie biznes i gdy uznamy, że nadszedł odpowiedni moment dla społeczeństwa w kontekście tej technologii”. Powiedział też wówczas — co przypomniał w tym tygodniu The Verge — „Myślę, że zbyt długie zwlekanie z wejściem OpenAI na giełdę byłoby też w pewnym sensie złe dla świata”.

Oba stwierdzenia mogą być prawdziwe. Drugie nabiera teraz finansowego znaczenia, którego nie miało w chwili, gdy Altman je wypowiadał. Pozostając prywatną firmą, OpenAI utrzymuje wycenę w świecie negocjacji prowadzonych runda po rundzie z inwestorami, którzy już mają w niej udziały. Debiut Anthropic da rynkowi codzienny, publiczny punkt odniesienia dla wartości czołowego laboratorium AI, a każda kolejna runda OpenAI będzie oceniana w jego świetle. OpenAI złożyło poufny wniosek o IPO, a debiut jest obecnie spodziewany w 2027 roku; Brockman mówił, że do tego czasu firma może być gotowa na wejście na giełdę. Nowe środki pomogą pokryć koszty do tego momentu, w obliczu zobowiązań dotyczących układów scalonych i centrów danych przekraczających 665 mld dolarów, o których The Information informował w lipcu.

Sprawdzian nadejdzie szybko. Według The Information OpenAI ma przedstawić inwestorom wyniki za trzeci kwartał w przyszłym tygodniu — w tych samych dniach, gdy Anthropic zacznie opowiadać swoją historię inwestorom giełdowym. Jeśli wycena Anthropic znajdzie się blisko dolnej granicy pojawiających się szacunków, najnowsi udziałowcy OpenAI będą właścicielami firmy wycenianej wyżej niż jej giełdowy rywal, nie mając publicznej ceny, która pozwoliłaby im ocenić, czy nie przepłacili.

Tagi: OpenAI, Anthropic, Sam Altman, debiuty giełdowe, wyceny spółek technologicznych