Anthropic ostrzega w prospekcie IPO, że najwięksi klienci mogą ograniczyć wydatki

Oferta Anthropic skierowana do inwestorów giełdowych ma już ślad w dokumentach, a najbardziej wymowny fragment nie dotyczy superinteligencji. Projekt prospektu emisyjnego producenta Claude’a, przejrzany przez Reuters, ostrzega, że wielu największych klientów firmy nie wiąże z nią długoterminowa umowa i mogą ograniczyć wydatki albo całkowicie z nich zrezygnować. To zastrzeżenie pojawia się akurat wtedy, gdy korporacyjni nabywcy pokazują, jak łatwo rutynowe zadania związane z AI można powierzyć znacznie tańszym modelom.

To zderzenie ma znaczenie także poza Doliną Krzemową, bo boom na AI finansowany jest przy założeniu, że firmy będą nadal płacić wysokie ceny za najbardziej zaawansowane modele. Jeśli aplikacje randkowe, operatorzy telekomunikacyjni i banki uznają, że większość codziennych zadań da się obsłużyć oprogramowaniem kosztującym ułamek tej kwoty, rachunek trafi do laboratoriów, dostawców chmury budujących centra danych, a w końcu także do funduszy emerytalnych i oszczędzających, których zachęca się do kupowania akcji.

Dokument pokazuje zarówno dynamikę wzrostu, jak i skalę ryzyka. Przychody wzrosły w ubiegłym roku mniej więcej dwunastokrotnie, do niemal 4,6 mld dolarów, podczas gdy strata operacyjna zwiększyła się z około 3 mld do około 8 mld dolarów. Strata netto w wysokości 42 mld dolarów zawyża skalę problemu, ponieważ około 34 mld z tej kwoty to księgowy koszt finansowania, które może zostać zamienione na akcje. Moc obliczeniowa i infrastruktura kosztowały 7,33 mld dolarów, czyli ponad połowę kosztów operacyjnych, a firma wykazuje 518 mld dolarów przyszłych zobowiązań związanych z chmurą i infrastrukturą, przy około 20 mld dolarów w gotówce i inwestycjach krótkoterminowych.

Dwóch nieujawnionych klientów odpowiadało za niemal jedną czwartą przychodów. Ta koncentracja stanowi słaby punkt, bo nabywcy coraz uważniej patrzą na ceny. „Financial Times” poinformował, że liczba wzmianek o modelach z otwartymi wagami podczas telekonferencji wynikowych wzrosła sześciokrotnie w porównaniu z rokiem wcześniejszym; wśród firm, które po nie sięgnęły, są PNC Financial, CH Robinson i Siemens. Dyrektor ds. technologii w Tinderze, Vinay Kuruvila, powiedział gazecie, że wydatki aplikacji na AI wzrosły z rocznego poziomu około 1 mln dolarów w styczniu do 10 mln w lipcu, a on sam nie chciałby kolejnego dziesięciokrotnego skoku. Tinder kieruje teraz rutynowe zapytania do modeli z otwartymi wagami. Mark Austin z AT&T mówił, że około 40% wewnętrznych zapytań firmy dotyczących AI trafia już do modeli otwartych, a celem jest osiągnięcie poziomu 60–70%.

Dane o wykorzystaniu potwierdzają ten trend. W AI Gateway firmy Vercel, z którego deweloperzy korzystają, by kierować zapytania do różnych modeli, systemy z otwartymi wagami obsłużyły w sierpniu 56% tokenów, wobec 7% w grudniu. Za znaczną część wzrostu odpowiadają rodziny modeli tworzone w Chinach, takie jak DeepSeek, Qwen firmy Alibaba i GLM firmy Z.ai. Średnia cena płacona za token w tej bramce spadła w sierpniu o 23,2% — był to już trzeci miesiąc z rzędu ze spadkiem.

Wolumen nie oznacza jednak przychodów. Te same dane Vercel pokazują, że modele otwarte odpowiadały za zaledwie około 14% wydatków, choć obsługiwały ponad połowę ruchu, a samo Anthropic zgarnęło w sierpniu 64% wszystkich wydatków w AI Gateway. Tanie modele wygrywają w przypadku zadań masowych, takich jak tworzenie podsumowań czy obsługa klienta na czacie, natomiast firmy nadal płacą za modele najnowocześniejsze tam, gdzie błąd jest kosztowny. Nawet AT&T wciąż przekazuje złożone zadania OpenAI i Anthropic. Dane z routerów nadmiernie odzwierciedlają też zachowania deweloperów, którzy przechodzą na pierwszą tańszą opcję, a nie uwzględniają umów korporacyjnych i ruchu kierowanego bezpośrednio przez API, które odpowiadają za znaczną część przychodów laboratoriów.

Najbardziej narażeni na skutki tej różnicy są ci, których prosi się o sfinansowanie tego zakładu. Reuters poinformował, że Anthropic celuje w wycenę przekraczającą 2 bln dolarów — ponad dwukrotnie wyższą niż 965 mld dolarów ustalone podczas ostatniej prywatnej rundy finansowania. W praktyce to zakład o to, że segment premium utrzyma swoją pozycję mimo wzrostu popularności tańszych rozwiązań. Dostawcy chmury i producenci chipów, którzy stoją po drugiej stronie zobowiązań na 518 mld dolarów, podejmują podobne ryzyko. Jak podał „Fortune”, około jedna trzecia z 261 stron prospektu poświęcona jest ryzyku, w tym ostrzeżeniom, że AI może stwarzać zagrożenia katastrofalne lub egzystencjalne.

Anthropic złożyło poufny wniosek o dopuszczenie akcji do obrotu 1 czerwca i nie opublikowało dokumentu. Reuters podał, że oferty można się spodziewać po listopadzie. Wcześniej o budżetach na AI więcej powie raport Micron, który zostanie opublikowany 30 września; prognoza firmy zakłada przychody kwartalne na poziomie około 50 mld dolarów. Do tego czasu inwestorzy wyceniają spółkę, której najwięksi klienci mogą odejść, na rynku, na którym właśnie stało się to tańsze.

Tagi: Anthropic, gospodarka AI, IPO, AT&T, otwarte modele AI, Tinder