Prezes Nvidii Jensen Huang rezygnuje, CFO Colette Kress przejmuje stery, a rada milczy

Najważniejsze zdanie w komunikacie Nvidii to to, którego w nim zabrakło. Zarząd przyjął rezygnację człowieka, który zbudował firmę, powierzył kierowanie nią szefowej działu finansowego i po raz pierwszy w historii powołał przewodniczącego. Nie wyjaśnił, dlaczego Jensen Huang odchodzi, ani nie ujawnił wyników własnego dochodzenia.

To milczenie jest teraz czymś, co akcjonariusze muszą uwzględnić w wycenie. Przez kilka dni pytano, czy producent chipów stojący w centrum boomu na AI może pozwolić sobie na utratę założyciela. Zarząd udzielił już odpowiedzi na to pytanie. Nie wyjaśnił jednak, co wiedział, kiedy się o tym dowiedział ani dlaczego firma tej wielkości miała tak słabo przygotowane struktury, by poradzić sobie z odejściem jednej osoby.

Co ogłosił zarząd

W czwartkowym oświadczeniu zarząd Nvidii poinformował, że Huang ze skutkiem natychmiastowym zrezygnował ze stanowisk prezesa, dyrektora generalnego i członka rady dyrektorów. Colette Kress, która od września 2013 roku pełni funkcję dyrektor finansowej firmy, będzie tymczasową dyrektor generalną, zachowując jednocześnie dotychczasowe stanowisko. Zarząd rozważy kandydatury wewnętrzne i zewnętrzne na stałego szefa firmy. Przed dołączeniem do Nvidii Kress spędziła niemal 25 lat w działach finansowych Cisco i Microsoft.

Zarząd powołał również Harveya C. Jonesa, byłego dyrektora generalnego i przewodniczącego zarządu Synopsys, na pierwszego w historii przewodniczącego rady. „Rada w pełni ufa Colette i zespołowi kierowniczemu. Oczekujemy, że działalność firmy, zobowiązania wobec klientów i plan rozwoju produktów będą realizowane bez zakłóceń” — powiedział Jones. W komunikacie podziękowano Huangowi za jego „nieoceniony wkład” i na tym poprzestano. Jak zauważył VideoCardz, nie podano ani powodu odejścia, ani ustaleń niezależnego dochodzenia wszczętego przez zarząd 8 listopada.

Tydzień, w którym wydarzenia wyprzedziły zarząd

Kolejność wydarzeń ma znaczenie, bo przez większą część tygodnia zarząd jedynie na nie reagował. Huang przyznał w e-mailu wysłanym do wszystkich pracowników, że miał pozamałżeński romans, i przeprosił żonę oraz dzieci, nie ujawniając tożsamości drugiej osoby — podała CNN. Wyznanie nastąpiło po publikacji „The New York Times” na temat jego relacji z kobietą, którą amerykańskie władze uznały za agentkę chińskiego wywiadu — informował „Fortune”. Pekin zaprzeczył oskarżeniom o szpiegostwo.

Zarząd zapowiedział następnie dochodzenie, które miało ustalić, czy Huang był celem działań obcego wywiadu. Dodał przy tym, że „nie ma powodów, by sądzić, że doszło do naruszenia bezpieczeństwa narodowego lub tajemnic NVIDII”. W środę „The New York Times” opisał drugi związek — tym razem z dyrektorką Nvidii, która podlega Huangowi. Zarząd zebrał się późnym wieczorem, a „The Wall Street Journal” poinformował, że członkowie rady przygotowywali się do odwołania Huanga, zanim firma cokolwiek potwierdziła — podała CBS News.

CNN stawia pytanie o odpowiedzialność wprost: czy Huang wprowadził zarząd w błąd, czy też Nvidia i jej rada ukrywały informacje przed inwestorami? Ta sama stacja, powołując się na dwie osoby zaznajomione ze sprawą, podała, że FBI niemal rok wcześniej zgłaszało zastrzeżenia kongresmenom. Czwartkowy komunikat nie odnosi się do żadnej z tych kwestii.

Rynek wycenił ład korporacyjny, nie chipy

Inwestorzy wydali swój werdykt, zanim zrobił to zarząd. W ciągu tygodnia wartość rynkowa Nvidii spadła o ponad 300 miliardów dolarów — podała CNN — a po ogłoszeniu decyzji kurs akcji obniżył się o około 10% w handlu przedsesyjnym. Nvidia odpowiada za nieco ponad 6% indeksu S&P 500, więc spadki odczują nie tylko inwestorzy z branży półprzewodników.

Warto zwrócić uwagę na to, co analitycy obniżyli. Stacy Rasgon z Bernstein obniżył rekomendację dla Nvidii z Outperform do Market Perform i zmniejszył cenę docelową o połowę — z 400 do 200 dolarów — podał investingLive. Nie zmienił jednak prognoz zysków, podkreślając, że popyt na chipy AI pozostaje bardzo silny. Obniżył za to mnożnik wyceny do około 12,7-krotności zysków w roku fiskalnym 2028 i napisał, że Bernstein może jeszcze nie rozumieć, jak głęboki jest problem. Baird obniżył rekomendację dla akcji do Neutral, a cenę docelową z 500 do 200 dolarów. Ostrożniejszy stał się również Morgan Stanley. Innymi słowy, brokerzy nie obniżają oceny działalności Nvidii. Obniżają zaufanie do tego, że ktokolwiek wie, kto nią kieruje i jak sprawowany jest nad nią nadzór.

„Nie ma gotowego następcy Huanga, a trudno przecenić jego znaczenie dla firmy. Dlatego zakładamy istotne obniżenie wyceny akcji po jego odejściu” — napisał w nocie cytowanej przez CNN Neil Wilson, strateg Saxo. Dan Ives z Yorkville Ives szacował wcześniej, że wymuszone odejście Huanga mogłoby kosztować Nvidię bilion dolarów wartości rynkowej.

Struktura zbudowana wokół jednego człowieka

Wcześniejsze, opublikowane w tym tygodniu ustalenia „Fortune” pokazują, dlaczego odejście Huanga jest tak dotkliwe. Nvidia nie ma dyrektora operacyjnego, a Huang miał około 60 bezpośrednich podwładnych. Firma działała też bez dyrektora ds. zgodności. W 2022 roku pracownicy Securities and Exchange Commission poprosili o więcej informacji na temat nadzoru rady nad ryzykiem i tego, czy firma ma takiego dyrektora. Nvidia twierdziła, że za kwestie zgodności odpowiada komitet złożony z dyrektor finansowej, szefa operacji i najwyższego rangą przedstawiciela działu kadr. Zgodnie z tym opisem nowa tymczasowa dyrektor generalna była jedną z trzech osób odpowiedzialnych za pilnowanie, by firma przestrzegała własnych zasad.

Huang posiadał 3,56% udziałów w firmie i nie miał akcji uprzywilejowanych pod względem prawa głosu, dlatego zarząd w ogóle mógł podjąć taką decyzję. Do czwartku Nvidia nie miała jednak przewodniczącego rady ani następcy, którego kandydaturę wcześniej przedstawiono by rynkowi. „Zarząd popełnił błąd, nie przedstawiając jasno planu sukcesji, o którym rynek wiedziałby z rocznym lub dwuletnim wyprzedzeniem” — powiedział „Fortune” Jason Schloetzer, profesor nadzwyczajny na Georgetown University, badający proces przekazywania stanowisk dyrektorów generalnych.

Przykładem, który będzie ciążył nad kolejnym etapem tej sprawy, jest McDonald’s. W 2019 roku firma zwolniła dyrektora generalnego Steve’a Easterbrooka z powodu relacji z pracownicą. Później odkryła kolejne nieujawnione związki, pozwała go, by odzyskać odprawę, i ostatecznie odzyskała gotówkę oraz akcje o wartości 105 milionów dolarów — przypomniał „Fortune”. Komunikat Nvidii nie mówi nic o warunkach odejścia Huanga.

Co dalej

Nvidia zgodnie z wcześniejszym harmonogramem opublikuje wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2027 we wtorek 17 listopada. Rozmowa z inwestorami rozpocznie się o 14:00 czasu pacyficznego. Kress przedstawi wyniki niespełna tydzień po objęciu najwyższego stanowiska, występując jednocześnie jako dyrektor generalna i finansowa. Huang mówił wcześniej, że ma nadzieję, iż jego następca będzie pochodził z firmy. Teraz zarząd formalnie uwzględnia w poszukiwaniach także kandydatów spoza Nvidii.

Wtorkowe wyniki odpowiedzą na pytanie, które — jak mówią brokerzy — nie budzi ich obaw. To, co ich niepokoi, czyli ustalenia dochodzenia, zależy teraz od Harveya Jonesa. W swoim pierwszym oświadczeniu jako przewodniczący rady nie wspomniał o tej sprawie.

Tagi: nvidia, Jensen Huang, semiconductors, Colette Kress, Harvey Jones