Brightline bankrutuje przy rekordowych pasażerach i długu prawie 6 miliardów dolarów

Jedyna prywatna kolej międzymiastowa w Stanach Zjednoczonych trafia do sądu upadłościowego, mając na koncie więcej pasażerów niż kiedykolwiek wcześniej. Brightline, operator szybkiej kolei na Florydzie, obsługujący połączenia między Miami a Orlando, złożyła wniosek o ochronę przed wierzycielami w trybie Chapter 11. Jako powód wskazała nagromadzone zadłużenie, którego nie jest w stanie obsługiwać z przychodów z przewozu pasażerów.

Pociągi będą nadal kursować. Brightline skonstruowała wniosek tak, by wyłączyć z postępowania spółkę operacyjną i nie dopuścić do przejęcia kolei przez federalnego zarządcę, a konsorcjum największych obligatariuszy zgodziło się wnieść nowy kapitał, który pozwoli utrzymać działalność. Głębsze pytanie, jakie rodzi ta restrukturyzacja, nie brzmi, czy Brightline zdoła ją przetrwać. Chodzi o to, czy budowa kolei międzymiastowej w Stanach Zjednoczonych, finansowana wyłącznie prywatnym kapitałem, może kiedykolwiek spiąć się w rachunkach.

Brightline powstała w oparciu o założenie, że Fortress Investment Group — fundusz private equity kontrolujący kolej za pośrednictwem swojej florydzkiej spółki zależnej Florida East Coast Industries — zdoła zrobić to, czego nie udało się Amtrakowi: szybko połączyć nadmorskie miasta Florydy, za prywatne pieniądze i bez federalnych dotacji. Firma pożyczyła 4,4 mld dolarów w obligacjach komunalnych, by sfinansować budowę 235-milowej trasy z Miami do Orlando — jednej z największych emisji na rynku wysokodochodowych obligacji komunalnych. Przychody wzrosły ze 188 mln dolarów w 2024 roku do 214 mln dolarów w 2025 roku. W pierwszej połowie 2026 roku liczba pasażerów zwiększyła się o ponad 27 procent. Kolej jako przedsięwzięcie operacyjne osiągnęła niewielką rentowność. Stos zadłużenia nie zamierzał jednak brać tego pod uwagę.

Roczna strata netto za 2024 rok wyniosła 549 mln dolarów. Fortress odmówiła wniesienia dodatkowego kapitału, pozostawiając restrukturyzację grupie obligatariuszy, do której należą Nuveen, First Eagle, Invesco, Nomura, BlackRock i Assured Guaranty. Grupa zorganizowała pakiet ratunkowy o wartości 490 mln dolarów. Wniosek obejmuje zobowiązania o łącznej wartości niemal 6 mld dolarów i dotyczy największej od lat restrukturyzacji na rynku wysokodochodowych obligacji komunalnych.

Ta restrukturyzacja nie rozwiązuje problemu strukturalnej przepaści między kosztami budowy kolei w Stanach Zjednoczonych a tym, ile pasażerowie mogą zapłacić, by zapewnić jej utrzymanie. Rozbudowa Brightline do Tampy wciąż nie ma finansowania. Osobny projekt firmy, Brightline West, łączący Las Vegas z Kalifornią, od rozpoczęcia budowy w 2024 roku wyceniany jest na 21 mld dolarów, a jego inwestorzy będą uważnie przyglądać się tej restrukturyzacji. Mniejsza Brightline może nadal mierzyć się z tym samym rachunkiem — po zmianie warunków zadłużenia, ale bez rozwiązania problemu.

Pierwsze posiedzenie w sprawie finansowania dłużnika pozostającego pod zarządem własnym w wysokości 490 mln dolarów ma się odbyć w najbliższych dniach przed Sądem Upadłościowym Stanów Zjednoczonych dla Dystryktu New Jersey. Dla podróżnych na Florydzie najważniejsze jest teraz poczucie stabilności: trasy pozostają bez zmian, pociągi kursują.

Posiedzenie może rozstrzygnąć kwestię długu. Nie odpowie jednak na pytanie, czy ten model kiedykolwiek był wypłacalny.

Tagi: business-en1, upadłość, Brightline, Fortress Investment Group, infrastruktura, kolej dużych prędkości