Oracle postawił 165 mld dol. na Stargate. Pozwolenie na gazociąg wszystko blokuje

Największa w historii biznesu inwestycja w infrastrukturę AI napotkała problem z pozwoleniami.

Oracle wysłała do Blue Owl Capital zawiadomienie o wystąpieniu siły wyższej. Blue Owl Capital jest deweloperem Project Jupiter — kampusu centrów danych Stargate o mocy 2,45 gigawata w Nowym Meksyku, ogłoszonego wspólnie z OpenAI i SoftBankiem jako kluczowy element działań administracji Trumpa na rzecz rozwoju krajowej infrastruktury AI. Powołanie się na tę klauzulę, stosowaną w sytuacji, gdy zdarzenia pozostające poza kontrolą strony uniemożliwiają jej wywiązanie się z zobowiązań umownych, pozwoliłoby Oracle odroczyć płatności na rzecz Blue Owl, jeśli obiekt nie zostanie uruchomiony w zakładanym terminie w 2028 roku.

Gazociąg spółki Energy Transfer, który ma dostarczać paliwo do kampusu, wielokrotnie nie uzyskał wymaganych pozwoleń od regulatorów stanu Nowy Meksyk i jest opóźniony. Osobna decyzja w sprawie pozwolenia środowiskowego dotyczącego jakości powietrza dla systemu ogniw paliwowych Bloom Energy — który zastąpił pierwotnie planowane turbiny gazowe po wcześniejszej fali sprzeciwów — również musi zapaść w terminie wyznaczonym przez stan. Oba problemy zagrażają temu samemu terminowi uruchomienia w 2028 roku, a zawiadomienie Oracle to formalne potwierdzenie, że opóźnienie jest realnym scenariuszem.

Publiczne wypowiedzi Oracle i jej działania na gruncie umowy przedstawiają różne wersje wydarzeń. Firma zapewniała, że „Project Jupiter pozostaje zgodny z naszym planowanym harmonogramem”, a jednocześnie powołała się na ochronę prawną, której potrzebowałaby, gdyby harmonogramu nie udało się dotrzymać. Blue Owl odpowiedziała, że zawiadomienie „nie zmienia zobowiązań finansowych związanych z tym wieloletnim projektem”. Zestawione ze sobą, oba oświadczenia wskazują na spór o to, kto poniesie ryzyko, a nie na wspólną ocenę gotowości inwestycji.

Skala przedsięwzięcia stojącego za tym sporem jest bardzo konkretna. W ostatnim roku fiskalnym Oracle pozyskała 43 mld dolarów długu i 5 mld dolarów kapitału własnego na rozwój infrastruktury AI, a rok zakończyła ujemnymi wolnymi przepływami pieniężnymi w wysokości 23,7 mld dolarów. Około 18 mld dolarów kredytów konsorcjalnych, których udzieliły Santander, Jefferies i inne banki, by pomóc sfinansować Project Jupiter, jest obecnie wycenianych na 89–91 centów za dolara. To sygnał, że rynek przestał traktować ten dług jako pozbawiony ryzyka.

Dla firm czekających na rozwój chmury AI Oracle opóźnienie ma wymiar praktyczny. Project Jupiter miał odpowiadać za znaczną część rozbudowy centrów danych Oracle — dostarczyć moc obliczeniową, na którą liczyli klienci korporacyjni budujący rozwiązania AI w chmurze tej firmy. Jeśli termin w 2028 roku nie zostanie dotrzymany, dostępność tej mocy przesunie się w czasie, a to problem na rynku, na którym ograniczona dostępność mocy obliczeniowej dla AI już teraz hamuje rozwój.

Oracle nie wycofuje się z projektu — siła wyższa to mechanizm dotyczący płatności, a nie sposób na wyjście z inwestycji. Jednak cena Stargate, wynosząca 165 mld dolarów, od początku zakładała uruchomienie kampusów takich jak Jupiter na dużą skalę. Wstrzymanie prac w sztandarowej lokalizacji rodzi pytanie, czy wartość pozostałych inwestycji w infrastrukturę AI została właściwie oszacowana — przez Oracle, jej kredytodawców i rynki akcji, które od dwóch lat nagradzają firmy gotowe deklarować największe nakłady.

Najbliższe ważne terminy to decyzja władz stanowych w sprawie pozwolenia dotyczącego jakości powietrza dla systemu ogniw paliwowych Bloom Energy, spodziewana 23 listopada; telekonferencja Oracle poświęcona wynikom za drugi kwartał roku fiskalnego 2027, podczas której analitycy będą domagać się konkretnych informacji o kosztach i harmonogramie Project Jupiter; oraz uruchomienie gazociągu Energy Transfer, obecnie planowane najwcześniej na luty 2027 roku — siedem miesięcy później, niż wynikało z harmonogramu dostaw energii dla kampusu.

Tagi: Infrastruktura AI, Oracle, Blue Owl Capital, Project Jupiter, siła wyższa, Stargate