SK Hynix pozyskuje 29 miliardów dolarów na Nasdaq w historycznej ofercie akcji

SK Hynix, południowokoreańska firma produkująca pamięci o wysokiej przepustowości, które zasilają praktycznie każde wdrożenie sztucznej inteligencji na dużą skalę, finalizuje wejście na Nasdaq o wartości 29 miliardów dolarów – to największa oferta akcji zagranicznej spółki w historii Stanów Zjednoczonych, przewyższająca rekord Alibaby z 2014 roku oraz wtórną sprzedaż Saudi Aramco na amerykańskim rynku.

Sygnał popytowy jest jednoznaczny. Instytucjonalne zamówienia od globalnych funduszy typu long-only, funduszy majątków państwowych oraz inwestorów skupionych na Azji przewyższyły dostępną podaż siedmiokrotnie. Przy takim wskaźniku pokrycia ostateczna cena ADR wyniosła około 158 dolarów za akcję, co plasuje się w górnym przedziale prognoz – rynkowy werdykt, że inwestorzy z długim horyzontem czasowym uznają popyt na HBM za warunek strukturalny, a nie cykliczny.

To, na co SK Hynix przeznaczy pozyskane środki, wyjaśnia, dlaczego oferta została skonstruowana w takiej skali. 29 miliardów dolarów jest przeznaczone na trzy konkretne projekty: pierwszy zakład produkcyjny w klastrze półprzewodnikowym Yongin na południe od Seulu, zaawansowany zakład pakowania w Cheongju oraz zakup maszyn do ekstremalnej litografii ultrafioletowej – sprzętu niezbędnego do produkcji chipów nowej generacji, którego nie wytwarza ani Korea Południowa, ani Stany Zjednoczone. Rozpoczęcie budowy w Yongin planowane jest jeszcze przed końcem roku; rząd Korei Południowej wyznaczył klaster jako strategiczną strefę ekonomiczną, skracając czas wydawania pozwoleń i dotując media na tym samym modelu, na którym powstał klaster odlewniczy Samsunga w Hwaseong.

Logika strategiczna jest precyzyjna, nawet jeśli wykonanie nie jest. Mapa drogowa procesorów graficznych Nvidii do sztucznej inteligencji wymaga pamięci HBM3E co najmniej do 2028 roku, a specyfikacje HBM4 są już opracowywane. SK Hynix kontroluje obecnie około 70% rynku HBM, podczas gdy Samsung posiada resztę po dwóch latach problemów produkcyjnych. Jeśli SK Hynix zdoła uruchomić nowe moce produkcyjne, zanim Samsung w pełni odzyska wskaźniki wydajności HBM, wejdzie w kolejny cykl modernizacyjny z narastającą przewagą.

Krytyka jest równie usystematyzowana. Ceny HBM podtrzymują marże SK Hynix od sześciu kolejnych kwartałów, ale analitycy półprzewodników zauważają, że normalizacja cen zwykle następuje po fali dużych inwestycji w moce produkcyjne, a nie przed nią. Firma, która pozyskuje 29 miliardów dolarów przy szczytowych wycenach i przeznacza je na budowę w trakcie potencjalnej korekty wydatków na sztuczną inteligencję, wpada w rozpoznawalną pułapkę: zobowiązania kapitałowe, których nie można wycofać, w obliczu przychodów, które mogą spaść szybciej, niż zastygnie beton. Materiały roadshow nie odnoszą się bezpośrednio do tego scenariusza.

Dla inżynierów, pracowników montażu i partnerów w łańcuchu dostaw na południowokoreańskim korytarzu półprzewodnikowym budowa w Yongin oznacza lata stabilnych kontraktów. Lokalny mnożnik ekonomiczny dużego zakładu produkcyjnego – dostawcy sprzętu, firmy chemiczne, sieci logistyczne – historycznie jest większy niż sama fabryka. Rząd Korei Południowej na to liczy.

SK Hynix rozpoczyna notowania jako SKHY na Nasdaq 10 lipca. Wejście na giełdę uczyni ją najbardziej skapitalizowaną azjatycką firmą półprzewodnikową notowaną w Nowym Jorku.

Tagi: Korea Południowa, Nasdaq, semiconductor, AI chips, HBM memory, SK Hynix