Alphabet przepala 9 mld dolarów i prawie potraja dług, żeby zapłacić za AI

Alphabet, firma, która zamieniła pole wyszukiwania w jedną z najbardziej niezawodnych maszynek do zarabiania pieniędzy w historii biznesu, w minionym kwartale wydała więcej, niż przyniosły jej wszystkie segmenty działalności. Wpompowała miliardy w centra danych i układy scalone do sztucznej inteligencji, wstrzymała skup własnych akcji i sięgnęła po pożyczone pieniądze, by pokryć różnicę. W handlu posesyjnym inwestorzy przecenili akcje spółki o mniej więcej jedną dziesiątą.

Ma to znaczenie nie tylko dla osób wybierających akcje do portfela. Alphabet należy do największych pozycji w funduszach indeksowych i planach emerytalnych, w których ulokowana jest większość oszczędności, a przez lata spółka zwracała właścicielom znaczną część nadwyżek gotówki. Teraz pieniądze trafiają na beton, serwery i umowy na dostawy energii, a część rachunku pokrywana jest długiem oraz nowo emitowanymi akcjami.

Maszynka do zarabiania, która zaczęła przynosić deficyt

W trzecim kwartale Alphabet wydał 51,4 mld dolarów na nieruchomości i wyposażenie — ponad dwa razy więcej niż rok wcześniej, kiedy nakłady wyniosły 24 mld dolarów — wynika z raportu finansowego złożonego w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). W ciągu tych samych trzech miesięcy segmenty operacyjne spółki wygenerowały 42,3 mld dolarów gotówki. W efekcie wolne przepływy pieniężne wyniosły minus 9,07 mld dolarów, co oznacza większy niedobór, niż przewidywali analitycy, którzy — jak podaje CNBC — spodziewali się około 2,7 mld dolarów na minusie. To drugi z rzędu kwartał ze stratą: w poprzednim wyniosła ona 5,9 mld dolarów.

Zmienił się sposób finansowania inwestycji. Na koniec września zadłużenie długoterminowe sięgnęło 125,1 mld dolarów, wobec 46,5 mld dolarów na koniec ubiegłego roku, po tym jak Alphabet wyemitował nowe obligacje o wartości 28,7 mld dolarów. Spółka sprzedała także nowe akcje o wartości 12,4 mld dolarów w ramach programu emisji na rynku. Skup akcji własnych, na który rok wcześniej w tym samym kwartale przeznaczono 11,5 mld dolarów, spadł do zera.

Na co pracują te pieniądze

Wydatki napędzają wzrost. Przychody Google Cloud wzrosły ponad dwukrotnie, do 30,7 mld dolarów, a jako istotny czynnik wskazano sprzedaż własnych układów TPU firmy Google. Szef Cloud Thomas Kurian mówił o „wyjątkowo dużym popycie” ze strony laboratoriów AI, instytucji finansowych i przedsiębiorstw. Aplikacja Gemini ma już miliard użytkowników, co — jak twierdzi Alphabet — czyni ją najszybciej rosnącym produktem w historii Google. Dochód operacyjny wzrósł o 30 proc., do 40,6 mld dolarów.

Czego wydatki nie rozwiązały

Segment, który finansuje całą resztę, nie spełnił oczekiwań. Przychody z wyszukiwarki wzrosły o 12 proc., do 63,35 mld dolarów, czyli poniżej prognoz analityków, którzy spodziewali się 64,96 mld dolarów. Stało się tak mimo zapewnień dyrektora generalnego Sundara Pichaia, że AI napędza najszybszy od pięciu lat wzrost liczby zapytań. „Jedynym segmentem, który przebił oczekiwania, był Cloud — jego wzrost wyniósł 103 proc.” — powiedział CNBC Brent Thill, analityk Jefferies. „Wszystkie pozostałe rozczarowały”. Zysk netto spadł z 2,87 do 2,12 dolara na akcję, a łączny zysk netto wyniósł 26,2 mld dolarów. Wynik obciążyła niezrealizowana strata księgowa w wysokości 8,7 mld dolarów na portfelu udziałów kapitałowych, który — jak podaje CNBC — obejmuje SpaceX i Anthropic. Część popytu na usługi Cloud pochodzi też od laboratoriów AI, których własne finanse zależą od tego samego boomu.

Nie wszyscy ograniczają wydatki. Alphabet zakończył kwartał z 204 757 pracownikami, czyli niemal o 8 proc. więcej niż rok wcześniej. Wyniki nie zmieniają cen, jakie Google pobiera od użytkowników ani reklamodawców w żadnym kraju; zmienia się sposób, w jaki firma finansuje rozbudowę infrastruktury, a ryzyko spoczywa teraz zarówno na obligatariuszach, jak i akcjonariuszach.

Spółka już zapowiedziała jeszcze większe wydatki

Alphabet podtrzymał prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 rok w wysokości 195–205 mld dolarów. „Nadal spodziewamy się, że w 2027 roku nasze nakłady inwestycyjne znacząco wzrosną. Więcej szczegółów przedstawimy podczas telekonferencji poświęconej wynikom za czwarty kwartał” — powiedziała analitykom dyrektor finansowa Anat Ashkenazi. Zarząd ogłosił kwartalną dywidendę w wysokości 0,22 dolara na akcję, płatną 14 grudnia, a wyniki za czwarty kwartał mają zostać opublikowane na początku przyszłego roku.

W minionym kwartale na każdy dolar gotówki wygenerowany przez segmenty działalności Alphabet wydał około 1,21 dolara na budynki i układy scalone.

Tagi: Google, Infrastruktura AI, Sundar Pichai, Alphabet, Google Cloud, wolne przepływy pieniężne