Troje dysydentów Fed otwiera drogę do podwyżki stóp procentowych we wrześniu

Rezerwa Federalna utrzymała swoją referencyjną stopę procentową w przedziale 3,50–3,75 proc., ale głos, który definiuje decyzję tego tygodnia, to nie dziewięciu członków, którzy głosowali za utrzymaniem. To trzej, którzy tego nie zrobili. Beth Hammack z Fed w Cleveland, Neel Kashkari z Minneapolis oraz Lorie Logan z Dallas – każdy z nich zagłosował za natychmiastową podwyżką o ćwierć punktu procentowego. Był to pierwszy raz od września 2016 roku, gdy trzech decydentów wyraziło sprzeciw w jednolitym kierunku na jednym posiedzeniu FOMC.

Dla rynku obligacji sprzeciw był wyrokiem. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do 5,21 proc. – najwyższego poziomu od 2007 roku – a rynki terminowe dokonały przeszacowania, przesuwając prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu do około 80 proc. Utrzymanie stóp to obecna polityka. Rynek już zdecydował, że jest tymczasowa.

Przewodniczący Kevin Warsh, który przejął stery od Jerome’a Powella na początku tego roku w ramach przekształcania kierownictwa Fed przez administrację Trumpa, odniósł się do sprzeciwów podczas niezwykle szczerej konferencji prasowej. „Poprosiłem o dobrą rodzinną kłótnię i dostałem ją” – powiedział, przedstawiając wewnętrzną niezgodę jako produktywną debatę, a nie pęknięcie. Zajął też twardsze stanowisko w sprawie inflacji powyżej celu: „Nie ma miękkiego domyślnego celu. Nie za mojej kadencji w tym komitecie. Jest tylko cel i wynosi 2%.”

Kontekst inflacyjny sprawia, że cierpliwość jest trudna do utrzymania. Core PCE – preferowany przez Fed miernik inflacji – osiągnął w maju 3,4 proc., w porównaniu z 3,0 proc. na koniec ubiegłego roku, głównie za sprawą wysokich kosztów energii po tym, jak cena ropy naftowej wiosną wzrosła powyżej 100 dolarów za baryłkę. Warsh wskazał na wyższe rynkowe stopy procentowe jako już trwające zacieśnianie, argumentując, że zmniejszają one pilność formalnego ruchu. To rozsądna ocena skomplikowanej sytuacji. Jest to również ocena, która w dużej mierze zależy od tego, czy ceny ropy pozostaną na obecnym poziomie.

Wrześniowa podwyżka odbiłaby się na budżetach gospodarstw domowych w sposób, w jaki nie robi tego skok rentowności. Karty kredytowe ze zmiennym oprocentowaniem, linie kredytowe pod zastaw domu oraz kredyty hipoteczne o zmiennej stopie – wszystkie indeksowane do krótkoterminowej stopy, którą kontroluje Fed – zostałyby przeszacowane w górę. Na rynku mieszkaniowym, gdzie liczba wniosków o nowe kredyty hipoteczne spada od trzech kolejnych kwartałów, dodatkowa ćwierć punktu procentowego dodaje punkty bazowe do środowiska finansowania, które już wykluczyło miliony kupujących po raz pierwszy.

Trzech dysydentów nie gwarantuje wyniku, który sygnalizują. Warsh zarządza koalicją, a język oświadczenia zachował mu pole manewru, by we wrześniu ponownie utrzymać stopy, jeśli dane będą sprzyjać. Wykorzystał sprzeciwy jako sygnał wewnętrznego zdrowia, a nie wewnętrznej presji. To, czy to ujęcie przetrwa sierpień, zależy od jednego punktu danych: dane CPI za lipiec, publikowane 12 sierpnia, są najbardziej znaczącą publikacją przed wrześniowym posiedzeniem, które zbierze się siedemnastego. Jeśli inflacja napędzana energią nie złagodnieje, trzy głosy sprzeciwu staną się podłogą, a nie sufitem.

Tagi: Kevin Warsh, Rezerwa Federalna, stopy procentowe, FOMC, inflacja, wrzesień